先是9个交易日暴涨158%，第10个交易日又回落约40%，随后步入窄幅波动行情，截至6月27日收盘，港股上市公司连连数字（02598.HK）股价报收10.54港元。
兼具稳定币和Web3.0概念双重红利，近日来连连数字连获资本青睐。但当题材热度退去，重回支付叙事逻辑，面对外贸变局与行业内卷，企业计划如何应对？扭亏为盈的向好业绩能否持续？新的增长点又到哪里寻觅？记者就此展开调查。
——前瞻布局虚拟资产开启新叙事
5月21日，香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。
消息落地后市场反应热烈，稳定币概念获真金白银押注。5月21日-6月27日的28个交易日内，连连数字股价累涨约65%。
资本蜂拥的逻辑也简单直白，连连数字100%控股的连连国际，早已与香港首批3个“稳定币发行人沙盒名单”之一的圆币科技达成合作意向，共同推进储值支付工具“圆币钱包”等服务。
近日圆币科技还表示，未来计划于以太坊上发行港元稳定币HKDR，并已和包括连连国际在内的多家公司达成合作协议。
那么究竟什么是稳定币，连连数字又为何会参与其中？
其实在虚拟资产领域，稳定币并非新的概念，主要指利用分布式账本或区块链等技术，使其价值锚定各类法定货币的加密货币，由此保证其价值的相对稳定性。
而跨境支付，则是稳定币进入传统金融领域的重要落脚点。由于稳定币是基于区块链点对点支付，支付即结算，因此在支付效率和成本上都有着显著优势，且与相对稳定的资产挂钩后还有助于应对汇率波动冲击。
但单凭踩中政策红利的“风口”，或仍不足以催生翻倍的股价，资本押注的或还有连连数字前瞻布局跨境支付与虚拟资产融合生态后，兑现盈利的潜力。
2024年12月，连连数字全资附属公司DFX Labs获得香港VATP（虚拟资产交易平台）牌照，为未来拓展虚拟资产金融服务奠定了坚实基础。
中信建投证券非银金融及金融科技首席分析师赵然表示，通过在香港成立虚拟资产交易平台，连连可运用区块链技术，让参与支付交易的各方均能够实现实时交易完成和结算，共享统一的数据集以减少结算时间并降低数据不一致的风险。
而虚拟资产也是Web3.0生态圈的重要一环，在2024年年报的展望中，连连数字也表示，将加快构建Web2与Web3融合的新支付网络，提高交易透明度和安全性，降低全球支付成本，为客户提供更加高效、可信的支付方式。
不过近期的行情也非连连专享，而是稳定币概念股的普遍写照。
市场对此也存有分歧，有观点认为，稳定币潜力巨大、前景可期；但也有人提示，目前尚未有成果真正“出盒”，还是炒作因素偏多，股价大幅波动并不在公司的预期之中，能否长期上涨也仍然存疑。只有当潮水退去，才知道谁在裸泳。
——扭亏为盈业务步入正向循环期
2024年，作为上市元年，连连数字实现总收入13.15亿元，同比增长27.9%；经调整年内损益扭亏为盈，从亏损4.03亿元增至盈利7870万元；同时毛利率也保持在51.9%的较高水平。而若简化拆解，成绩的背后或与两因素密切相关。
一是在主业上，数字支付业务总支付额（TPV）领跑同业。
截至去年末，连连数字TPV达3.3万亿元，同比大幅增长64.7%；其中全球支付与境内支付业务的TPV分别为2815亿元、3.0万亿元，虽然前者在规模上占比不足1成，但以高达72%的毛利率贡献了后者（毛利率19.7%）近2.4倍的收入。
TPV高速增长原因几何？以跨境支付为例，连连数字CFO魏萍对新华财经表示，由于跨境电商贸易持续良性增长，加之近年布局的B2B传统贸易业务，以及留学、航旅、物流等服务贸易行业出现显著进展，共同带动了连连数字全球支付业务迈上新台阶。
二是在战略上，以约16亿元对价出售连通公司14.56%股权。
当时间回到2017年，连连数字与美国运通合资成立了连通公司，并于2020年获得银行卡清算业务牌照，成为我国首家中外合资银行卡清算机构。不过自成立以来，连年亏损的连通公司也成为拖累连连数字业绩的重要因素。
2020年至2022年，连连数字承担的按权益法核算的连通公司净亏损分别达3.28亿元、6.87亿元、8.05亿元，占其当年净亏损约89.1%、92.0%、87.8%。随后连通公司虽同比减亏，但2023年及2024年的净亏损仍达13.27亿元、10.92亿元。
2024年12月，连连数字以约16亿元的对价出售了连通公司部分股权，将持股比例降至17.63%。由此去年末，连连对连通投资的账面余额也减为0。
博通咨询金融行业资深分析师王蓬博表示，银行卡清算机构的商业模式通常需要初期的高投入，特别是注册资本金要符合监管要求。减持我觉得是正确选择，连连既能拿回大量现金，作为对此前投资的回报，也不会影响双方未来继续业务协同，此外还可以减少未来连通公司可能的亏损对连连数字财务报表的影响。
无论是高增的TPV、扭亏的业绩、减持后的轻装前行，还是布局虚拟资产带来的潜在新增长极，以及近年来利好政策密集发布为跨境支付打开新的增长空间，在受访人士看来，连连数字的整体业务处于正向循环期，长期看仍值得期待。
——内外承压如何破题外贸变局？
在跨境贸易的赛道上，支付就像接力赛的最后一棒，在关税政策的不确定下，跨境支付机构也面临较大挑战。
“短期来看，可能是外汇转换等业务承压，进而导致跨境支付的交易成本增加；中长期看，如果有跨境相关产业向东南亚、拉美等地区转移，跨境支付在不同区域切换中的合规成本也面临上升风险。”素喜智研高级研究员苏筱芮说。
面对关税冲击带来的外贸变局，企业计划如何破题？
既要练好内功，也要勇于开拓。在魏萍看来，作为跨境贸易的深耕者和赋能者，连连数字持续通过全球化牌照布局、技术赋能和服务升级等来构建竞争力，助力跨境商户和企业拓展全球市场。
例如在牌照方面，据介绍，连连数字密切关注我国产品和产能的外移趋势，推进全球化战略，积极获取当地牌照能力。截至2024年末，公司已建立由65项支付牌照及相关资质组成的全球支付牌照布局，支持使用超过130种货币进行交易。
“因此在美国市场之外，我们还可以通过支持中国卖家开拓欧洲、东南亚、拉美等新兴市场来对冲风险。”魏萍说。
另外在技术方面，连连数字坚持技术驱动的运营策略，通过AI、大数据等创新技术的应用，显著提升运营效率并降低成本。
财报显示，过去三年（2022-2024年）公司的研发费用分别为2.1亿元、2.7亿元、3.2亿元，同比增约20.7%、27.5%、19%，占当年收入的28.3%、26.1%、24.3%。
而从行业总体看，前述受访人士还提到，为应对关税挑战，跨境支付机构特别是头部机构要加快业务创新，推动支付服务向多元化、定制化发展；同时积极调整业务布局，从传统支付服务提供商向综合金融服务平台转型，为跨境电商提供一站式金融服务。
跨境业务竞争愈发激烈，国内市场又早已是竞争红海，哪里会是新的业绩增长点？
魏萍表示，就区域而言，可以看到，当前许多中国商户在“走出去”时，已经不再局限于欧美市场，而是积极布局东南亚、拉丁美洲、中东等新兴市场，所以未来中东、拉美、非洲等将是连连海外布局的重点方向。
在业务方面，据其介绍，接下来在B2C的基础上，连连数字还会加大对B2B、服务贸易等业务的布局。而且B2B不仅只是在中国本地市场，还包含了海外本地市场B2B，即在服务中国企业走出去之外，也要服务当地企业走向全球市场。
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